浙商证券:给予恒润股份买入评级

浙商证券股份有限公司张雷,陈明雨,尹仕昕,卢书剑近期对恒润股份603985)进行研究并发布了研究报告《恒润股份2022年半年报点评报告:Q2业绩环比修复,法兰龙头受益海上风电》,本报告对恒润股份给出买入评级,当前股价为32.54元。

2022H1,公司实现营业收入8.11亿元,同比下降31.92%;归母净利润0.43亿元,同比下降82.52%;毛利率11.66%,同比减少21.99pct。2022Q2,公司实现归母净利润0.30亿元,环比增长135.60%;毛利率11.87%,环比提升0.46pct。公司盈利下滑主要系:(1)国内风电招标价格竞争激烈,风电塔筒法兰价格下降;2022H1风电塔筒法兰毛利率同比减少约29pct;(2)受公司所在地疫情封控影响,公司开工率和销售下降,营业收入和净利润同比下滑。

公司为国内风电法兰龙头,为目前全球较少能制造7.0MW及以上海上风电塔筒法兰的企业之一。2022H1公司风电塔筒法兰实现营业收入3.83亿元,同比减少44.97%;毛利率10.97%,同比减少28.68pct,主要系公司风电塔筒法兰产品订单减少和产品价格下降所致。公司积极扩张海上风电大型法兰产能,新建5万吨海上风电大型锻件项目有望于2023年底完全达产,募投项目达产后预计法兰产能将达14万吨以上,大型法兰制造能力扩展至12MW。随国内海上风电装机逐步启动,公司大型法兰产品放量有望带动营收结构优化。

公司横向拓展风电轴承及齿轮业务,募投项目完全达产后将拥有风电轴承年产能4000套及齿轮年产能10万吨。截至2022年6月底;公司年产4000套大型风电轴承生产线项目基建已经基本完工,7月项目达到可使用期,已投入资金占预计投入比例为56.86%。公司为国内老牌锻件生产商,风电轴承制造优势明显,2022H1公司轴承业务主体子公司恒润传动实现净亏损415.96万元,预计公司下半年实现风电轴承批量出货,明年出货有望大幅放量;未来公司有望凭借自身优势开展风电主轴承研发,有望受益风电主轴承国产替代趋势。

公司为国内风电塔筒法兰龙头,横向拓展风电轴承及齿轮业务。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.06亿元、7.35亿元、9.21亿元,对应EPS分别为0.92、1.67、2.09元/股,对应估值分别为35倍、20倍、16倍,维持“买入”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,信达证券刘卓研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.47%,其预测2022年度归属净利润为盈利6亿,根据现价换算的预测PE为18.38。

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级7家;过去90天内机构目标均价为44.1。

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